氫風徐來 百花綻放，朔源而上 千樹結果

氫能(氣)是可用于化工、冶金、能源、交通等多領域的“終端原料”，是理想的綠電儲能媒介。當前國內氫需求主要來自化工、冶金、石油煉比,以及陶瓷、玻璃制備等傳統(tǒng)工業(yè)領域、供熱與動力用氫占比較低。未來5年、甚至更長時間內這一格局仍將保持。而全球氫氣主要來源于化石燃科4制氫，低碳氫源(綠氫+藍氫)占比難以突破1%。在全球降碳減排的趨勢下，在傳統(tǒng)領域的低碳氫源替代、交通和電力等新興應用領域需求崛起的準動下，以及低碳制氫成本的下降，全球低碳氫源用量和產(chǎn)量有望迎來迅速增長，其中可再生能源電解水制綠氫為低碳氫源的主要構成。

目前全球綠氫推廣存在著制氫標準認定、專利壁壘、制氫成本高等障礙。主要氫能參與經(jīng)濟體歐盟、美國、中國、日本均未統(tǒng)一氫能類型的認定標準，而歐盟對制氫綠電認定的要求更高、更嚴苛。全球氫能專利主要由歐盟與日本主導，美國專利占居前但份額出現(xiàn)下滑，韓國和中國已嶄露頭角。全球制綠氫的成本存在較大下降空間，而且由于風光資源、產(chǎn)業(yè)政策、制氫產(chǎn)業(yè)成熟度等因素存在地區(qū)差異，未來跨區(qū)綠氫貿(mào)易存在較大市場空間。

電解槽是綠氫生產(chǎn)的核心設備，全球電解槽行業(yè)發(fā)展迅速，中國市場已成為全球的主導。據(jù)IEA統(tǒng)計，至2022年底全球累計裝機1.4GW，其中中國與歐洲累計裝機量分別各占30%、美國與加拿大合計占比約10%、其余地區(qū)占比約30%。結合各國發(fā)布的低碳制氫項目推測，電解槽裝機量的上升空間廣闊，預計2030年全球電解槽累計裝機量將在175~420GW之間。全球電解槽裝機量在近三年迎來快速發(fā)展，2023年全球累計裝機量有望突破2GW，其中中國、歐洲地區(qū)的累計電解槽裝機量全球領先。

電解槽技術路線包括AWE、PEM、AEM、SOEC等，其中AWE和PEM的技術成熟度和商業(yè)化程度較高。AWE技術路線的電解槽憑借成本優(yōu)勢裝機量大幅領先于其他技術路線。SOEC和AEM處于商業(yè)化初期，目前海外技術成熟度優(yōu)于國內。海外市場SOEC已經(jīng)進入商業(yè)化初中期階段，國內市場SOEC目前尚處于研發(fā)示范階段在產(chǎn)業(yè)化進程上還與國外存在著較多差距，比如單體系統(tǒng)規(guī)模最大為百千瓦級、無法多次啟停等。AEM電解技術仍處于研發(fā)階段，其單體容量、性能瓶頸均尚待驗證。全球范圍內僅歐美部分廠商率先取得突破。

AWE產(chǎn)業(yè)鏈總體國產(chǎn)化程度較高，PEM產(chǎn)業(yè)鏈核心部件有較大的國產(chǎn)替代空間。AWE電解槽產(chǎn)業(yè)鏈的極板、密封墊片、制氫電源等環(huán)節(jié)已完全實現(xiàn)國產(chǎn)化，而隔膜屬于國產(chǎn)化程度較低的關鍵零部件。國內裝備企業(yè)主要使用的PPS隔膜由日本東麗壟斷，而新一代的復合隔膜還處于商業(yè)化驗證階段。PEM電解槽產(chǎn)業(yè)鏈的核心部件和材料，比如PEM用膜、催化劑、氣體擴散層等進口依賴度均較高。國內對于PEM產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)的融資熱度較高。

全球主要電解槽廠商紛紛計劃擴充產(chǎn)能、而且出現(xiàn)風電、光伏、石化、氫燃料電池等企業(yè)跨界進軍電解槽行業(yè)。中國是當前全球電解槽的生產(chǎn)重真，總體產(chǎn)能規(guī)模遙遙領先。據(jù)高工氫電，2023年全球電解槽名義產(chǎn)能58GW，其中中國38GW、占比66%，中國電解槽廠商以AWE技術路線為主、約占全球AWE產(chǎn)能的70%左右。歐洲PEM和AWE技術造價相近、兩路線并進，裝置產(chǎn)能僅次于中國。據(jù)Bloomberg NEF在2024年發(fā)布的最新預測，到2024年底國外PEM制氫裝備商家的產(chǎn)能將是中國的10倍以上，但我們預計實際落地會低于預期、且低于中國產(chǎn)能投放速度。